零点快讯社2025年11月20日 12:39消息，英伟达业绩亮眼，云端GPU售罄，黄仁勋回应AI泡沫质疑。
英伟达业绩再超预期！一扫持续数周的“AI泡沫”阴霾。
财报在美股盘后公布，股价在收盘时已上涨2.85%，随后在盘后再进一步攀升超过5%。 从市场反应来看，这份财报显然超出了投资者的预期，尤其是在当前整体市场波动较大的背景下，公司能够持续获得资金青睐，显示出其基本面的稳健以及市场对其未来增长的信心。这种强势表现也反映出投资者对该公司长期价值的认可。
随着全行业股票出现止跌反弹的迹象，英伟达在云计算领域的核心合作伙伴Coreweave在盘后股价上涨超过10%，显示出市场对其业务前景的信心增强。 从当前市场表现来看，Coreweave的强势反弹不仅反映了其自身业务的积极进展，也与整个科技板块的回暖密切相关。作为英伟达的“亲儿子”，Coreweave的上涨或许预示着云计算和AI算力需求正在逐步恢复，投资者对相关企业的关注度也在提升。这种联动效应说明，科技行业的复苏并非孤立事件，而是整体市场情绪改善的一部分。
在电话会议上，黄仁勋表示Blackwell架构芯片“销售火爆”，云端GPU已经售罄。
甚至直接驳斥了“AI泡沫论”：
关于人工智能泡沫的讨论层出不穷，但根据我们的观察，实际情况却大不相同。
震惊华尔街的成绩单
在越来越多投资者开始担心人工智能行业可能形成泡沫的背景下，英伟达公布的第三季度财报令华尔街感到震惊。
营收创下历史新高的570亿美元，显著超过分析师此前预期的552亿美元，同比增长62%，环比增长22%。
净利润高达319亿美元，同比暴涨65%。
每股收益（EPS）为1.30美元，高于市场预期的1.25美元。
除此之外，由于此前英伟达获得的多个算力订单，不少投资者认为这种增长态势还将持续下去。
英伟达官方展现出更为乐观的预期——公司预测，明年第四季度的营收有望超过600亿美元，达到650亿美元。
太猛了，实在太猛了……
所以，老黄究竟是怎么做到的？
大道至简，英伟达的基本盘足够扎实。
眼下，英伟达的商业大厦主要由四棵大树支撑：数据中心、游戏、专业可视化和汽车。
而这四棵大树，正在同时、迅猛地向上生长。
数据中心：
数据中心业务，英伟达大厦当之无愧的顶梁柱。
在AI浪潮持续涌入的背景下，正是这一板块硬生生托起了如今市值高达5万亿美元的科技巨舰。
财报显示，第三季度数据中心收入达到512亿美元，创历史新高，同比增长66%，环比增长25%。
这一部分还可以进一步细分为两个方面：数据中心的计算业务和网络业务。
一方面，数据中心计算业务收入达到430亿美元，创下单季度历史新高，较去年同期增长56%，环比增长27%。
这是英伟达核心GPU及系统平台竞争的主战场，受益于Blackwell架构的逐步放量以及大模型训练需求的持续提升。
另一方面，网络业务发展迅猛，收入达到82亿美元，同比增长162%，环比增长13%。这一数据反映出相关领域在市场中的强劲表现，尤其是在当前数字化转型加速的背景下，网络业务的扩张速度远超预期。从增长幅度来看，无论是同比还是环比，都显示出企业在这块业务上的持续投入与有效布局，也说明市场需求正在快速释放。这样的增长态势，不仅体现了企业的竞争力，也为行业整体发展注入了信心。
长期来看，该业务增长的根本动力源于NVLink计算架构在GB200与GB300系统中的推出和普及；短期内，主要受到XDR InfiniBand、NVLink以及AI解决方案中以太网产品出货量增长的推动。从当前市场表现来看，这些技术的广泛应用正在为相关企业带来显著的业绩提升，反映出高性能计算和人工智能领域持续强劲的需求。随着技术迭代和产品落地，未来这一趋势有望进一步巩固。
游戏业务：
英伟达的“立业之本”在早期便体现在游戏业务上，这项业务不仅是其核心竞争力所在，也是全球GPU市场中最主要的需求来源。随着技术的发展和市场的变化，尽管英伟达不断拓展其他应用领域，但游戏业务始终是其发展的基石之一，对整个公司的发展起到了至关重要的作用。从行业角度来看，游戏市场的持续增长也为英伟达提供了稳定的动力，使其能够在激烈的竞争中保持领先地位。
可以说，没有游戏业务，就没有今天的英伟达。
财报显示，受益于市场对Blackwell架构及高端GPU需求的持续旺盛，第三季度游戏业务收入同比增长30%。
不过，随着假日季的临近以及渠道库存逐步恢复至正常水平，短期出货节奏有所放缓，导致环比微降1%。
专业可视化：
英伟达在工业与企业级图形计算领域的“隐形支柱”，包含一整套面向高端设计、工程仿真与数字孪生的GPU与软件生态系统。
它服务的，那些对图形精度、系统稳定性和物理仿真可靠性有极高要求的专业领域，例如工程、制造、能源和科研等行业。
第三季度，专业可视化业务收入同比增长56%，环比增长26%。
这一增长主要得益于新一代DGX Spar平台的推出，以及基于Blackwell架构产品的持续放量。从市场反应来看，这些技术突破不仅体现了企业在高性能计算领域的持续投入，也反映出行业对先进算力需求的不断上升。随着AI应用的深化，具备更强计算能力和能效比的产品将更受青睐，这为相关企业带来了新的发展机遇。
汽车业务：
汽车业务的模式是将GPU、SoC、自动驾驶算法、仿真平台以及AI训练系统等整合为一套完整的解决方案，使整车厂商能够基于此开发自己的智能汽车。
作为AI跨入物理世界的重要入口之一，尽管汽车业务暂时规模不大，但极有潜力成为英伟达商业帝国的第二根支柱。
借老黄的话说，叫「零亿美元市场」。
财报显示，第三季度汽车业务收入同比增长32%，环比增长1%，主要由于英伟达自动驾驶平台在国际汽车制造商中的持续推广。
不过，英伟达第三季度的毛利率有所回落，为73.6%。
公司CFO表示，此次业绩下滑主要由于业务结构的调整——公司正在从原先以高毛利的HopperHGX系统为主，逐步转向提供完整的Blackwell数据中心解决方案。这一战略转型虽然短期内对营收产生了一定影响，但长期来看有助于提升公司在整体市场中的竞争力和可持续发展能力。
事实上，早在去年春天，英伟达就已开始推进Blackwell产品线。
这一背景是：随着AI模型规模持续扩大，Hopper的计算速度和能效已接近物理极限。
为此，英伟达从系统层面进行了全面优化，对互连结构、封装技术、内存区域以及能耗效率等多个方面进行了升级，推出了全新的Blackwell架构。
如今，BlackwellUltra已成为公司在全球客户中的主要架构方案，而早期版本的Blackwell依然保持着旺盛的需求。
与单纯售卖硬件的Hopper模式不同，Blackwell属于典型的系统集成型业务，其业务范围涵盖机架、供电、散热、布线、测试、部署等多个完整环节。在价值链中，涉及大量低毛利的硬件设备和工程服务，这使得其商业模式与传统卖卡企业存在明显差异。这种集成化运作不仅提升了整体解决方案的附加值，也对企业的综合能力提出了更高要求。
因此，尽管整体收入大幅增长，但毛利率仍受到稀释。不过，这一情况仍在市场此前预期的74%区间之内。
值得关注的是，在Blackwell推动英伟达整体业务全面增长的同时，中国市场专属的H20产品在第三季度的销售额几乎可以忽略不计。
这一数字，这也从侧面印证了老黄在过去的几个月中多次表达出对中国市场的忧虑。
然而，即便在中国市场份额几乎归零的情况下，英伟达仍交出了一份令华尔街意外的季度业绩报告。 尽管中国市场对英伟达的贡献大幅下滑，但其财报表现依旧超出市场预期，显示出公司在其他地区的强劲复苏与技术优势。这反映出英伟达在全球半导体行业中的核心地位并未因区域市场的变化而动摇。
在这针强心剂强心剂的加持下，英伟达股价不仅自己在尾盘阶段一度上涨逾5%，甚至直接带动整个科技板块同步走高——
其AI算力合作伙伴、被称为“英伟达亲儿子”的CoreWeave在盘后交易中大涨超过10%，同行Nebius Group NV股价同样上涨逾8%。
看来，即使确实存在泡沫，老黄也从这个泡沫中为大家提炼出了真正的价值。
黄仁勋无视「AI泡沫」
在英伟达本次财报发布前，市场对AI泡沫的担忧情绪持续升温。尽管人工智能技术仍在快速演进，但投资者开始对当前市场的过热表现产生疑虑，担心部分企业可能过度依赖概念炒作而非实际价值。这种情绪的蔓延，反映出市场对于AI行业长期发展路径的不确定性。
最近几周，大型科技公司股价普遍下跌，投资者担忧企业在人工智能基础设施方面的巨额投入在短期内难以见到收益。
软银创始人孙正义抛售全部英伟达股份，套现约58亿美元，同时，《大空头》原型人物迈克尔·巴里（Michael Burry）公开表示做空英伟达，两位知名投资人的举动进一步加剧了市场紧张情绪。
在这个重要的时刻，英伟达的第三季度财报成为各方关注的焦点。
除了第三季度业绩超出预期之外，更为关键的是英伟达对第四季度给出了非常积极的业绩展望，预计营收将达到650亿美元（上下浮动2%），显著高于分析师平均预测的616.6亿至621亿美元。
这表明AI算力需求不仅没有下降，反而持续增长，有效提振了市场的乐观情绪。
尽管英伟达的业绩暂时带来了市场信心，但关于AI投资热潮是否具备长期可持续性的讨论仍在持续。 我认为，虽然短期内科技企业的亮眼表现让市场情绪有所回暖，但AI领域的投资热度能否持续，仍需观察技术突破、应用场景拓展以及整体经济环境的变化。当前的市场表现更多反映的是短期预期，而非长期价值的全面体现。投资者在追逐风口的同时，也应保持理性，关注行业基本面和实际应用进展。
乐观者认为，当前的AI浪潮与2000年的互联网泡沫存在本质不同，高估值的背后有实际利润增长作为支撑。英伟达作为算力“卖水人”的业绩表现，是最好的印证。这一轮技术革新不仅在应用场景上更加广泛，其商业逻辑也更为扎实，显示出更强的可持续性。
悲观者认为潜在风险依然没有释放：
首先是担心人工智能基础设施的支出增长难以持续，即数据中心的建设和芯片采购终将面临一个上限。
这种忧虑在月初微软CEO表示大量AI芯片因电力不足而无法运行的言论中得到了印证。除了电力供应问题外，土地、水资源等现实世界的限制因素也可能成为数据中心扩展的瓶颈。
最后，AI公司之间的“循环投资”模式也引发了争议。具体来说，英伟达向AI企业进行投资，而这些企业随后又通过融资购买英伟达的GPU产品，形成了一种自我强化的需求增长模式，这种模式可能导致业绩表现中存在一定的水分。
在这次争论中，最大的焦点人物黄仁勋是如何回应这些观点的呢？
他将当前市场状况描述为“AI的良性循环”：AI生态体系正在迅速扩展，渗透到更多行业和国家，无论是在模型训练还是推理环节，计算需求都呈现出指数级的增长。
在解释形成这种良性循环，让AI行业持续增长的的原因时，他引用了《瞬息全宇宙》电影片名：
人工智能正在无处不在，无所不能，同时做到这一切。(AI is going everywhere, doing everything, all at once.)
参考链接：
[1]https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-third-quarter-fiscal-2026
[2]https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2026/Q326/Q3FY26-CFO-Commentary.pdf
[3]https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-19/nvidia-gives-strong-forecast-helping-counter-fears-of-ai-bubble
