中信证券：需求超预期上行，锂价有望逐步抬升。
中信证券研报显示，2025年储能政策将推动储能电池需求出现超预期增长，同时单车带电量的提升以及以旧换新政策的实施，也将带动动力电池需求进一步上升。预计全球储能及动力电池的景气度将持续向好，锂盐需求有望继续超出市场预期。目前锂行业投资高峰期已过，未来新增产能主要来自于现有项目的增产或爬坡，锂资源供应增速预计将逐步放缓。截至9月，锂盐冶炼厂的库销比为28%，已降至2022年的水平，库存水平已接近极限。预计2025至2028年全球锂行业供应过剩量分别为10.1万吨、7.8万吨、2.9万吨和1.1万吨，锂的供需关系将逐步转向紧平衡，锂价底部有望上移，预计2026年锂价将在8万至10万元/吨之间运行。建议关注在锂价触底反弹过程中可能受益的低成本企业以及拥有优质矿山资源的公司。
锂行业｜需求超预期上行，锂价有望逐步抬升
2025年储能政策的推进将带动储能电池需求超预期增长，同时单车带电量的提升以及以旧换新政策也将推动动力电池需求上升。我们预计，全球储能及动力电池市场热度将持续，锂盐需求有望继续超出预期。锂行业投资高峰期已经过去，未来新增产能主要来自于现有项目的扩产或爬坡，锂资源供应增速预计将逐步放缓。截至9月，锂盐冶炼厂的库销比为28%，已降至2022年的水平，表明锂盐库存已接近极限。我们预计2025至2028年全球锂行业供应过剩量分别为10.1万吨、7.8万吨、2.9万吨和1.1万吨，锂的供需关系将逐步转向紧平衡，锂价底部有望上移，预计2026年锂价将在8万至10万元/吨之间运行。建议关注在锂价触底反弹过程中可能获益的低成本企业以及具备优质矿山资源的公司。
储能及动力电池的市场热度有望持续，预计未来锂盐需求仍将超出预期。
2025年1至9月，中国动力及储能电池的产量达到1121.9GWh，同比增长62.7%，增速明显高于2024年。受国内储能行业政策的推动，2025年1至9月储能电池销量同比增长75.5%，招标容量同比增长178.0%。预计2026年，国内储能电池销量仍将保持高速增长。在海外市场方面，欧洲工商储能的渗透率有望进一步提升，而澳洲以及亚洲、非洲和拉丁美洲等地区的户用储能市场则有望实现多点突破。动力电池领域，新车型的不断推出以及政策要求促使新能源汽车单车带电量同比增长12.5%。同时，“以旧换新”政策仍在推动新能源汽车销量增长。在双重利好因素的支撑下，我们对2026年国内动力电池的产销量持续看好。预计未来全球储能及动力电池的需求将带动锂盐需求超预期增长，锂价或将进入新一轮上涨周期。
▍2025年海外锂盐供应增量减少，锂精矿进口量增速放缓。
2025年1至9月，智利向中国出口锂盐累计数量为16.8万吨LCE，同比微降0.1%。受全年锂价持续走低影响，尽管智利锂盐产量有所增长，但出口量并未同步上升。与此同时，2025年1至9月，中国锂精矿进口总量达到557.6万吨，折合61.1万吨LCE，同比增长16.1%。由于锂价低迷，部分锂矿企业选择停产或减产，导致新增产能有限，进口量的增长主要依赖于新投产矿山的贡献，因此锂精矿进口增速相比2024年有所放缓。 从行业趋势来看，在过去两年锂价持续低迷的背景下，锂行业的投资热度已明显降温，全球新建锂项目数量大幅减少。未来锂资源供应的主要增长点将更多依赖于现有项目的产能提升或逐步爬坡。因此，预计未来锂资源的供应增速将逐步放缓。 **看法与观点：** 当前锂市场呈现出供需结构的微妙变化，价格下行压力下，企业更倾向于优化现有产能而非盲目扩张。这种趋势可能在短期内抑制供应增长，但也为行业长期健康发展提供了空间。未来，锂资源的竞争或将更加集中在效率和成本控制上，而不仅仅是规模扩张。
国内碳酸锂库存水平已接近极限，锂盐厂的库销比回落至2022年的水平，反映出市场供需关系正在发生明显变化。当前库存压力增大，可能对价格走势产生一定影响，也提示行业需关注后续供应调整与需求恢复的节奏。这一数据变化值得关注，或将为产业链上下游带来新的挑战与机遇。
截至2025年10月23日，国内锂产业链总库存为13.0万吨，库存量已连续10周下降。据测算，2025年9月，锂产业链碳酸锂的库销比为81%，其中冶炼厂的库销比为28%（约8天）。市场普遍认为当前锂盐行业库存偏高，但我们分析认为，当前库销比反映出锂盐库存已接近极限水平，特别是冶炼厂库存已降至2022年12月的水平。随着锂盐需求持续增长，年内库销比有望进一步下降，这将为锂价触底回升提供更强支撑。
▍全球锂供需将转为紧平衡，锂价上行空间打开。
随着储能锂电池需求增速超出预期，我们预计2025年全球碳酸锂需求量将增长超过30%，并相应上调2025至2028年的锂需求预测。结合对全球锂供应量的预估，我们判断2025至2028年全球锂市场供应过剩量分别为10.1万吨、7.8万吨、2.9万吨和1.1万吨，占全球碳酸锂需求量的比例分别为6.7%、4.1%、1.3%和0.4%。这表明碳酸锂的供需关系将逐步向紧平衡转变。因此，我们认为锂价底部有望上移，在需求旺季或出现短期供应扰动的情况下，锂价可能显著上涨，预计2026年锂价将运行在8万至10万元/吨的区间。
▍风险因素：
全球储能锂电池需求未达预期，同时全球动力电池需求也低于预期。与此同时，锂资源供应量增长超出预期，导致新能源产业链库存水平高于预期。这些变化反映出当前新能源市场在供需两端均出现调整迹象，可能对相关产业的未来发展产生一定影响。从长远看，供应链的稳定性与市场需求的匹配度将成为行业发展的关键因素。
▍投资策略：
2025年储能政策的持续推动将显著提升储能电池的需求，同时单车带电量的增加以及以旧换新政策的实施也将带动动力电池需求的增长。我们预计，全球储能及动力电池市场仍将保持较高景气度，锂盐需求有望继续超出预期。目前，锂行业投资高峰期已经过去，未来主要的增量将来自于现有项目的产能释放或产量爬坡，锂资源供应增速或将逐步放缓。截至9月，锂盐冶炼厂的库销比已降至28%，回到2022年的水平，表明锂盐库存已接近极限。我们预计，2025至2028年全球锂行业供应过剩量将分别为10.1、7.8、2.9和1.1万吨，锂的供需关系将逐步转向紧平衡，锂价底部有望上移，预计2026年锂价将在8至10万元/吨之间运行。建议关注在锂价触底反弹过程中可能受益的低成本企业以及拥有优质矿山资源的公司。 **观点看法：** 当前锂市场正经历从供过于求向供需趋稳的过渡期，政策支持与技术进步是推动需求增长的关键因素。尽管短期内锂价仍有下行压力，但随着供给端增速放缓和需求端持续扩张，长期来看，锂价具备上行潜力。对于产业链中的优质企业而言，具备成本优势和资源储备的企业将在未来的市场变化中占据更有利的位置。
