零点快讯社2026年02月12日 12:45消息，中信证券：白酒终端补库意愿强，居民消费韧性超预期。
中信证券研究报告指出，随着春节临近，白酒的销售逐渐升温。考虑到2026年的春节假期比2025年多一天，加之春节等重要节假日期间居民消费具备一定韧性，春节时期的白酒消费主要以居民返乡聚餐为主，假期延长有助于增加白酒消费场景。综合来看，预计2026年春节旺季期间白酒的销售表现有望保持平稳，并好于市场预期。白酒行业已连续多年调整，目前处于长期周期的基本面底部。尽管当前尚不能明确判断是否出现向上的拐点，但在行业基本面处于底部、市场预期较低以及持仓比例较低的背景下，任何边际改善都可能显著提振板块的投资情绪，因此对白酒板块的修复行情持乐观态度。建议投资者在低位时适当增加对白酒行业的配置。此外，在春节和元宵节日益临近的背景下，部分知名酒企的产品或将在短期内迎来较强的终端补货需求。
酒类｜白酒终端补库意愿强烈，居民消费韧性超预期
临近春节，白酒市场动销逐渐升温。考虑到2026年春节假期较2025年多一天，而春节等重要节假日期间居民消费具备一定韧性，白酒消费主要以居民返乡聚饮为主，长假的延长有助于增加消费场景，因此我们综合判断，2026年春节旺季白酒动销表现有望保持平稳，甚至好于市场预期。白酒行业已持续调整多年，当前正处于长周期的基本面底部。尽管目前尚难以明确看到明显的向上拐点，但在行业基本面处于低位、市场预期较低以及持仓水平偏低的背景下，任何边际改善都可能对板块投资情绪形成明显提振。因此，我们对白酒板块的修复行情持乐观态度，建议投资者逢低增配。此外，在春节和元宵节临近的背景下，部分名优酒企的产品或迎来短期终端补库需求。 从市场趋势来看，白酒行业的复苏迹象正在显现，尤其在节日消费拉动下，企业销售和库存管理将更加灵活。同时，消费者对高品质白酒的需求依然强劲，这为行业长期发展提供了支撑。不过，短期内仍需关注宏观经济环境及消费信心的变化，整体仍需谨慎看待。
临近春节，白酒的销售逐渐活跃起来，我们预计春节期间的动销情况可能会好于市场预期。 从当前市场表现来看，白酒行业在春节前的备货周期中展现出较强的韧性，消费者对高端白酒的需求依然旺盛，反映出市场信心正在逐步恢复。尽管整体经济环境仍存在不确定性，但白酒作为传统消费品类，在节庆期间的拉动作用依然显著。这种趋势也表明，企业对于春节市场的布局和策略较为积极，有望推动整体销量实现稳步增长。
春节假期历来是白酒消费的高峰期，今年在春节前第3至4周，白酒的实际销售速度已开始加快，较往年提前了1至2周，主要得益于礼品赠送需求超出市场预期。节前1至2周以及整个春节假期期间，大众聚餐等消费需求预计将逐步释放。同时，考虑到2026年春节假期相比2025年多出一天，加上春节等重要节假日消费具备一定韧性，返乡聚饮仍是居民消费的主流方式，假期延长有助于增加白酒消费场景。综合来看，2026年春节旺季白酒动销表现预计将保持平稳，好于市场预期。 截至2026年2月6日，白酒板块的市盈率（TTM）约为19.5倍，处于中长期历史低位，分别位于3年、5年、10年及上市以来的30%、18%、10%、16%分位，反映出较多的中长期悲观预期。此外，自2024年以来，白酒头部企业的股东回报持续提升，龙头公司分红率普遍超过65%，进一步增强了投资的安全边际。
▍分化仍是主基调。
高端酒方面，茅台在春节销售期间表现出色，动销情况超出市场预期。根据《今日酒价》微信公众号的数据显示，截至2026年2月8日，53度500ml飞天茅台的批发价格已回升至约1660元，较2025年12月上涨了约100~150元/瓶。据推测，春节期间普通飞天茅台的投放量同比有所增加，1月至2月的投放量均实现双位数增长。 从市场反馈来看，茅台价格的回升反映出其在节庆期间的强劲需求，也显示出消费者对高端白酒的持续信心。尽管整体经济环境仍存在不确定性，但茅台作为品牌价值与稀缺性兼具的产品，依然展现出较强的抗压能力。这种表现不仅体现了其在市场中的独特地位，也为白酒行业提供了积极信号。
次高端价格带白酒表现持续分化。虽然商务宴请等需求目前仍继续承压，但受益礼赠需求环比改善以及大众聚饮等需求逐步升温，我们预计次高端价格带整体需求同比下滑幅度有望收窄，各品牌表现持续分化。
区域酒企在去年基数较高的背景下，今年春节及一季度预计将面临一定压力。2025年上半年整体受政策影响较小，头部区域酒企在开门红阶段表现较为理想。不过，考虑到库存压力以及礼赠和商务宴请等需求尚未完全恢复，头部区域酒企普遍调低了2026年开门红的目标预期，预计今年一季度的财务报表将受到一定影响。 从当前情况来看，区域酒企的发展仍需时间来消化前期积累的库存，同时消费端的回暖节奏也较为缓慢。尽管龙头企业在年初表现出较强的市场掌控力，但整体行业仍处于调整期。未来若消费需求持续回暖，叠加政策环境趋于稳定，区域酒企有望逐步走出当前的困境。
▍风险因素：
宏观消费需求未达预期；白酒与啤酒行业竞争进一步加剧；白酒行业核心产品的市场价格表现低于预期；白酒行业面临渠道库存压力；餐饮消费复苏情况不及预期；出现食品安全问题。
▍投资策略。
临近春节，白酒的销售逐渐活跃起来。考虑到2026年的春节假期相比2025年多出一天，加上春节等重要节假日消费具备一定韧性，白酒消费主要以居民返乡聚餐为主，更长的假期有助于增加白酒消费场景。综合来看，预计2026年春节旺季期间白酒的销售表现将保持平稳，并可能好于市场预期。白酒行业已持续调整多年，目前处于长期周期的基本面底部。虽然尚不能明确判断是否出现向上的拐点，但在行业基本面触底、市场预期较低以及持仓水平较低的背景下，任何边际改善都可能显著提振板块的投资情绪。因此，我们对白酒板块的修复行情持乐观态度，建议逢低增持白酒行业。此外，在距离春节和元宵节越来越近的背景下，部分知名酒企的产品可能会出现短期内的终端补货需求。
