中信证券看好贵金属和有色金属价格，维持乐观预期。
中信证券研报指出，近期黄金价格出现剧烈波动。从基本面来看，市场对美联储独立性的担忧以及对伊朗局势的预期变化，是推动金价先快速上涨后大幅回落的主要原因。同时，投机性资金的介入也加剧了这一波动趋势。短期内，市场可能高估了新任美联储主席凯文·沃什的鹰派倾向，但伊朗局势的不确定性依然较高，黄金市场的波动预计要等到局势明朗后才会逐渐平缓。展望2026年全年，机构仍对贵金属和有色金属价格持乐观态度。 从当前市场动态看，黄金作为避险资产的属性在地缘政治风险上升时更为凸显，但其价格也容易受到政策预期和短期情绪的影响。美联储的政策走向与地缘局势的演变，仍是未来影响黄金走势的关键变量。投资者在关注这些因素的同时，也需留意市场情绪的变化，避免因短期波动而做出非理性的投资决策。
大类资产｜大幅波动后的黄金市场怎么看
近期黄金价格出现剧烈波动。从基本面来看，市场对美联储独立性的担忧以及对伊朗局势的预期变化，成为推动金价先快速上涨后大幅回落的主要因素。同时，投机性资金的介入进一步放大了这种趋势。展望短期内，市场可能高估了新任美联储主席凯文·沃什的鹰派立场，但伊朗局势的不确定性依然较高，黄金市场的波动或需等待局势明朗后才能逐渐平缓。展望2026年全年，我们仍对贵金属和有色金属的价格持乐观态度。 我认为，当前黄金市场的波动反映了地缘政治与货币政策之间的复杂互动。美联储政策的风向标作用日益凸显，而中东局势的不确定性则为黄金提供了避险支撑。尽管短期波动加剧，但从长期看，全球经济的不稳定性以及通胀压力仍可能支撑贵金属的走势。投资者在面对这种波动时，应更加关注宏观层面的信号，而非过度反应于短期情绪。
自2026年1月以来，黄金价格经历了显著波动，从基本面分析，主要受到美联储独立性和伊朗局势的影响。这一时期，市场对美联储政策走向的担忧加剧，而中东地区的紧张局势则进一步推高了避险资产的需求，成为金价波动的重要推手。
2025年伦敦现货黄金收盘于约4300美元/盎司，全年金价实现了显著上涨。进入2026年1月，黄金价格继续攀升，伦敦金最高触及接近5600美元/盎司。然而，1月29日金价触顶后开始大幅回落，其他贵金属也同步下跌。我们认为，这一先涨后跌的走势主要受到两个基本面因素的影响：市场对美联储独立性的担忧变化，以及伊朗局势的波动。 从当前市场表现来看，金价的剧烈波动反映出投资者情绪的快速转变。美联储政策预期的不确定性，尤其是其独立性受到质疑时，往往会对黄金产生明显影响。而地缘政治风险的上升或缓解，同样会直接影响避险资产的需求。在这样的背景下，黄金市场的走势不仅是价格的变动，更是全球金融与地缘格局变化的缩影。
▍综合经济脉动等媒体报道，2026年1月开始，特朗普政府启动了对美联储主席鲍威尔的司法调查，而鲍威尔直接将这一调查与特朗普政府对美联储的政治施压相关联。
市场对美联储独立性的担忧有所加剧，但这一忧虑在特朗普提名凯文·沃什担任下一任美联储主席后明显缓解。此外，2026年1月，伊朗地缘政治局势趋于紧张，据观察者网等媒体报道，美军正在伊朗周边地区大规模集结。然而到了2026年1月底，陆续有消息称伊朗与美国已开始进行谈判。 从当前局势来看，尽管地区冲突风险上升，但外交渠道的重新开启显示出各方仍试图通过对话化解危机。这种动态反映出地缘政治博弈中，军事威慑与外交斡旋往往并行不悖。同时，美联储领导层的更替也表明，政策连续性与政治因素之间的平衡仍是市场关注的重点。
从资金层面看，市场中投机性资金的参与程度提升，推动了价格波动的加剧。
根据世界黄金协会的统计数据，在2026年1月初黄金价格达到高点并开始回落的当周，全球黄金ETF的增持量升至较高水平，其中亚太地区ETF的增持占比最为突出。这通常是黄金牛市末期资金入场的特征。同时，2026年1月黄金价格的波动率也逐步上升。由于短期内投机性资金的大量流入，1月黄金价格出现明显上涨，但过度集中的资金也导致市场结构变得脆弱。因此，当基本面利好因素减弱后，黄金及其他部分资产的价格出现了大幅震荡下跌。
▍展望美联储政策，市场对凯文·沃什的预期存在过度悲观的可能性。
新任美联储主席凯文·沃什此前支持美联储缩表的表态缓解了市场对美联储独立性的担忧，但也引发了对数量型货币政策可能过度紧缩的忧虑。然而我们认为，当前美国的财政债务水平和收支状况并不支持沃什所倡导的数量型紧缩政策。此外，沃什对降息的支持态度仍有可能在2026年实现。市场可能对美联储的政策前景过于悲观了。
展望地缘政治局势，随着伊朗局势的不确定性逐渐明朗，市场波动有望随之缓和。这一变化可能为全球金融市场带来一定的稳定性，投资者情绪或将有所改善。当前市场的敏感反应，很大程度上源于对地区冲突升级的担忧，而一旦局势趋于明确，市场或将进入更为理性的调整阶段。
根据环球网报道，美伊两国近期开始推进谈判，市场对伊朗局势的担忧有所缓解。然而，我们认为此次谈判面临较大难度。回顾历史，伊朗与美国在核心议题上达成共识的几率一直较低。同时，特朗普政府需要一定程度的外部冲突来维持选民和其支持者的态度。此外，目前美军在伊朗周边地区的大量集结，已呈现出“箭在弦上，不得不发”的态势。我们认为，在伊朗局势最终明朗之后，黄金市场的剧烈波动或将趋于平稳。 从当前形势来看，尽管双方展开对话，但实质性进展仍存疑。地缘政治风险的不确定性依然存在，市场情绪也难以迅速恢复平静。黄金作为避险资产，其价格波动往往与地区紧张局势密切相关。因此，即便谈判取得一定成果，市场也可能需要时间消化相关消息，才能真正实现稳定。
▍我们仍然保持对2026年全年黄金价格的乐观展望，不过也需要关注近期经贸关系扰动。
2026年至今，特朗普政府在对内和对外政策方面已经多次超出市场预期。在中期选举的驱动下，特朗普政府导致的政策与地缘的不确定性可能仍然较高。我们认为仍然可以对黄金市场做出乐观展望。其他贵金属表现也将受到正面影响。不过后续还需要关注特朗普政府在经贸政策方面的举动。根据央视新闻报道，2026年2月4日中美元首通话。另外根据上游新闻报道，两国元首通话后特朗普表示，2026年4月他将访问中国。我们认为，如果特朗普访华，可能在中美经贸关系方面有乐观进展。那么可能对黄金价格形成短期负面影响。但此前市场对中美经贸关系改善已经有很多预期，所以不改变我们对黄金全年的乐观展望。
除了黄金和贵金属之外，我们认为其他有色金属在2026年也有可能迎来牛市行情。
随着黄金市场持续处于牛市，贵金属领域的乐观情绪可能逐渐蔓延至有色金属领域，进一步推动有色板块的上涨趋势。若中国和美国的基建及制造业先行指标在2026年出现好转，有色金属市场的表现或将更为强劲。
▍风险因素：
地缘政治风险持续上升，全球央行购金行为未达预期，美联储货币政策宽松力度也低于市场预期，同时美国财政赤字表现不及预期，而美国经济增长则超出预期范围。这些因素共同构成了当前全球经济与金融市场的复杂格局。 从当前形势看，地缘政治的不确定性正在加剧全球市场的波动性，尤其是在能源和供应链领域的影响尤为明显。全球央行购金步伐放缓，反映出部分国家在货币政策与资产配置上的审慎态度。美联储的宽松政策不及预期，表明其在通胀控制与经济支持之间的权衡更为谨慎，这可能对全球流动性产生一定影响。此外，美国财政赤字若持续低于预期，或意味着政府支出效率有所提升，但同时也可能限制未来刺激政策的空间。而美国经济增长超出预期，则显示出其经济基本面仍具韧性，但这也可能进一步推高通胀压力，增加政策调整的难度。
