零点快讯社2025年11月14日 13:10消息，石化行业价差触底，供给拐点显现，复苏在即。
华泰证券最新研报指出，截至2025年10月末，CCPI-原料价差收于2381点，处于2012年以来的历史最低分位区间。这一数据反映出当前化工行业整体盈利水平仍处底部徘徊阶段。受房地产需求占比持续下降影响，传统“金九银十”消费旺季的拉动效应明显弱化，叠加供给侧产能释放节奏未见显著收缩，多数大宗化工品价格表现疲软，市场整体呈现“量稳价弱”的格局。
值得注意的是，尽管整体景气低迷，但部分细分品种在资源端支撑下实现逆势提价。10月涨价品类主要集中于六氟磷酸锂、硫酸/硫磺、氧化铬绿及兰炭等，其背后逻辑与有色金属资源价格上涨、全球炼油开工率下滑以及煤炭价格回暖密切相关。相比之下，制冷剂R22、丁二烯、三氯蔗糖、丙烯酸丁酯和辛醇等产品则因进入需求淡季、原油价格下行及供给协同减弱等因素出现价格回落。
从宏观供需结构来看，行业正悄然酝酿转折信号。国家统计局数据显示，2025年1—9月化学原料与化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比下降5.6%，资本开支增速自2025年6月以来持续走低。这表明，在长期“内卷式”竞争导致盈利能力普遍下滑的背景下，企业扩产意愿明显降温，供给侧调整正在加速推进。这种由市场自发驱动的产能出清过程，或将为行业新一轮景气回升奠定基础。
与此同时，需求结构也在发生深刻变化。2025年10月中国制造业PMI为49.0，虽仍位于荣枯线下方，但已显示出边际企稳迹象。更重要的是，化工品的需求驱动力正逐步从传统的地产链条向消费品、大基建项目以及新能源、半导体等新兴科技领域转移。这意味着行业的增长逻辑正在重构——不再是单一依赖国内地产周期，而是更多依托技术升级和多元化应用场景拓展。
尤其值得重视的是，中长期来看，海外市场正成为国内化工产业的重要增量来源。随着欧美地区高能耗化工装置因能源成本高企而陆续退出，叠加亚非拉等发展中经济体工业化进程加快，全球化工产业链正在经历再平衡。在此背景下，具备成本优势、规模效应和技术积累的中国企业有望通过出口和海外布局进一步扩大市场份额。特别是轮胎、有机硅、农药、PVA等品类，凭借高性价比优势已在国际市场上展现出强劲竞争力。
笔者认为，当前化工行业正处于“黎明前的黑暗”。虽然短期受制于内需疲弱和价格压力，但供给侧的主动收缩已显现出积极信号。资本开支的持续下降不仅是企业理性应对低利润环境的结果，更可能预示着行业集中度提升和竞争秩序改善的开端。特别是在“反内卷”政策导向日益明确的当下，落后产能退出、龙头企业整合资源的步伐有望加快，从而推动整个行业从“拼规模”向“拼效率”转型。
展望2026年，行业景气度回升的可能性正在增强。一方面，国内经济复苏动能若能进一步巩固，将带动内需温和回暖；另一方面，出口市场的持续扩张将为产能消化提供有力支撑。尤其是制冷剂、异氰酸酯等已率先完成格局优化的子行业，以及有机硅、农药、PVA等供需关系有望逆转的品种，或将迎来量价齐升的修复窗口。此外，食饲药添加剂等行业也将受益于四季度传统旺季到来和原料成本改善，迎来盈利修复契机。
对于投资者而言，当前时点应重点关注两类机会：一是具备高分红能力且资本开支下降的优质资产，如拥有磷资源壁垒的企业，未来三年或维持高景气状态；二是具备全球化布局能力和成本优势的龙头公司，尤其是在轮胎、精细化工等领域，有望在全球供应链重塑中赢得更大话语权。当然，也需警惕原油价格剧烈波动、新增产能超预期释放以及新技术替代带来的不确定性风险。
