中信证券指出，商业航天已成为资本市场新质生产力的核心赛道。
截至2025年12月中旬，SpaceX已成功将3095颗星链卫星送入轨道——这一数字较2024年全年净增1133颗，标志着低轨通信星座建设正式迈入规模化运营新阶段。值得注意的是，这3095颗卫星是在2025年内通过120次专项发射任务完成的，占全年167次发射的七成以上。高频、高密度、高成功率的发射节奏，不仅验证了猎鹰9号火箭复用体系的工程成熟度，更以实打实的数据重写了全球商业航天的成本范式：单次发射成本已稳定控制在约1500万美元量级，相较全新火箭5000万美元的造价，降幅超70%。这种“发射即服务”的工业化能力，正在加速瓦解传统航天“任务驱动、定制研发”的旧逻辑。
商业航天｜商业航天新阶段下的投资视角
2025年岁末，中国商业航天同样迎来多个标志性节点：12月3日，蓝箭航天朱雀三号运载火箭成功实现国内首次液体运载火箭一级回收并精准入轨，虽未公开披露回收精度与后续复用计划，但此举实质性打破了我国在可重复使用运载技术上的“零回收”纪录；12月6日至12日，海南商业航天发射场连续七天密集执行长征十二号火箭任务，一周内将低轨卫星互联网14组、15组、16组共三批卫星送入预定轨道——这是我国首个商业航天发射场首次承担国家重大星座组网主力发射任务，其快速响应与高频周转能力，已初步具备支撑“千帆星座”和“中国星网”批量化部署的硬件基础。我们观察到，从“能飞”到“能收”，再到“能批产、能快响”，中国商业航天正经历一场静水深流式的系统性跃迁。
▍商业航天已成全球焦点，2025年星链发射超3000颗。
12月18日，特朗普签署行政令，明确要求美国于2028年重返月球，并在2030年前建成永久性月球前哨站初始设施。该命令特别强调“升级发射基础设施”与“开发商业途径”双轮驱动，意在将NASA主导的传统模式转向以SpaceX、蓝色起源等私营企业为骨干的新型举国体制。这一政策信号极具象征意义：大国航天竞争的主战场，已从单一技术指标比拼，转向系统工程能力、产业组织效率与资本动员速度的综合较量。而马斯克在推特转发的发射数据并非孤立事件——它背后是美国已形成“火箭复用—卫星批产—终端渗透—应用反哺”的闭环生态。相比之下，我国当前仍处于“火箭突破+星座组网+终端招标”的攻坚期，尚未完全打通“发射—运营—变现”的商业闭环，这是我们在兴奋之余必须清醒认知的发展落差。
▍火箭：产业瓶颈，突破在即。
火箭是商业航天的“心脏”，更是卡脖子最紧的环节。根据刘洁等学者2022年发表的权威分析，猎鹰9号一级火箭与整流罩回收后，单次发射成本可压至1500万美元，而全新构型高达5000万美元。这意味着，若我国能在2026—2027年实现中型液体火箭一级可靠回收并完成2—3次复用验证，仅发射端即可为星网、千帆等国家重大工程节省数百亿元预算。朱雀三号的成功，绝非一次技术秀，而是开启产业链重构的“扳机点”：上游的液氧甲烷发动机、钛合金贮箱、栅格舵，中游的测控回收系统、着陆支腿，下游的发射服务定价机制，都将随之深度调整。尤其值得警惕的是，目前多家民营火箭公司仍集中攻关“首飞”，对回收后的状态评估、快速检测、翻修标准等工业体系尚未建立——火箭可回收，不等于火箭可商用，真正的拐点不在入轨，而在复用。
▍卫星：从1到10，加速兑现。
12月12日，长征十二号火箭在海南商业航天发射场将低轨卫星互联网第16组卫星成功送入轨道，至此GW星座在轨卫星已超百颗，千帆星座亦达6组。更具现实意义的是，《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》首次明确低轨手机直连通信卫星须采用“全数字相控阵天线”，且波束数不少于16个。这一强制性技术门槛，实质上将淘汰大量模拟/半数字方案厂商，倒逼星载T/R组件、基带处理芯片、热控结构等核心部件加速国产替代。我们判断，2026年将是卫星制造从“能用”迈向“好用”的分水岭：不是比谁发得多，而是比谁集成度高、功耗低、寿命长、升级快。卫星，正从“太空铁疙瘩”蜕变为“空中智能终端”。
▍终端：招标落地，亟待上量。
卫星互联网的价值重心正加速向地面迁移。SIA数据显示，制造与发射环节仅占全产业链价值的6.9%，而终端与应用市场空间巨大。2025年4月，上海瀚讯中标垣信卫星一体化信关站系统；12月9日，星网应用院相控阵终端项目公示中标候选人，航天恒星、长沙金维、盟升电子等悉数入围。这些并非概念性订单，而是面向真实组网需求的首批规模化采购。但需指出，当前终端仍面临两大现实瓶颈：一是手机直连终端尚未通过工信部入网认证，二是信关站与地面核心网的协议兼容性测试尚未全面完成。招标只是起点，真正考验在于2026年能否实现“百万级终端出货”与“分钟级业务开通”。终端市场的爆发，不取决于技术多先进，而取决于资费是否亲民、体验是否无缝、运维是否智能。
▍算力：行业共识，中美争先。
空间算力已超越技术想象，成为地缘科技竞争的新高地。美国科技巨头正密集布局——亚马逊Kuiper计划预留算力载荷接口，微软Azure已宣布“Orbital Cloud”试验计划。我国亦不甘落后：“三体计算星座”首批12颗星已于5月14日升空；北京拟建超千兆瓦级集中式数据中心，由顺灏股份参股公司轨道辰光牵头。但必须正视一个严峻现实：空间算力最大的制约不是芯片，而是能源。每瓦算力需匹配数瓦太阳能发电能力，而砷化镓电池量产转化率仍徘徊在30%左右，钙钛矿电池则尚未通过长期在轨辐照验证。更关键的是，激光星间链路的可靠性、热管理稳定性、抗干扰能力，尚无成熟在轨数据支撑。空间算力不是把服务器搬到天上，而是重建一套天地协同、能耗敏感、容错苛刻的全新计算范式。抢轨道、抢星座，不如先抢标准、抢验证、抢数据。
▍政策：航天强国，全速启航。
10月23日，党的二十届四中全会公报首次写入“航天强国”，其政治权重远超以往任何部委文件；11月，国家航天局正式增设商业航天司，职能覆盖准入管理、标准制定、基础设施统筹与跨部门协调——这是我国航天管理体系近二十年来最重大的结构性调整。同步出台的《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，更以“松准入、设基金、开设施、扩采购”四措并举，系统性破除制度性壁垒。尤为关键的是，工信部已向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可，意味着“星网”作为链主单位获取牌照已无政策障碍。政策红利已从“鼓励探索”进入“压实责任”阶段，接下来要看的是：地方配套资金能否及时到位？发射场共享细则何时落地？保险、频谱、数据跨境等配套法规能否跟上？政策之手，既要托底，更要放手。
▍风险因素：
我国卫星互联网星座建设低于预期，我国空间算力星座建设低于预期，我国卫星发射计划执行进展低于预期，我国卫星地面设施和运营服务建设不及预期，我国商业航天发展速度不及预期，国外卫星发射技术有更快的突破。
▍投资策略：商业航天驶入“快车道”，投资当循新范式。
商业航天不是“下一个新能源”，而是“新基建的太空延伸”。它既需要仰望星空的战略定力，也离不开脚踏实地的工程耐心。当前最值得关注的，不是故事有多宏大，而是订单是否真实、技术是否闭环、成本是否可控。太空算力与可回收火箭固然是锐度最高的方向，但低轨通信卫星链之所以成为“最先有基本面逻辑”的细分，恰恰因为它已跨越实验室、样机、首飞阶段，进入“批量交付、系统联调、用户签约”的商业验证期。产业链投资不应追逐单一环节的估值泡沫，而应关注“火箭—卫星—终端—应用”四环节的协同进度：火箭回收失败一次，可能拖慢整个星座组网半年；终端认证晚三个月，可能导致百亿级产能闲置。在这个新时代，真正的护城河，从来不是某项技术，而是把技术变成可靠服务的系统能力。
